开云 币圈惨跌之下，Coinbase四季度收入下滑20%，净失掉超6亿好意思元 | 财报见闻

受加密阛阓降温影响，加密货币交往所Coinbase四季度暴亏6.67亿好意思元。

2月12日好意思股盘后，Coinbase公布四季度财报，营收下跌20%至18亿好意思元，降幅超出阛阓预期。当季录得6.67亿好意思元净失掉，而前年同时为13亿好意思元净利润。

财报指出，失掉主要来自加密货币抓仓和投资的浮亏计提减值。与偏弱的单季财务施展造成对照的是，Coinbase在2025年计议研究上仍强调“界限与多元化”叙事。

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全年总交往量达5.2万亿好意思元（同比+156%），加密交往量市占率升至6.4%（同比翻倍）。更被处理层视作“穿越周期压舱石”的订阅与处事收入创历史新高至28亿好意思元，USDC有关收益与会员订阅成为关节支点。

日本瑞穗分析师Dan Dolev指出，Coinbase的机构业务施展壮健但消耗者端疲软，第一季度营收预期低于共鸣，EBITDA不足预期。阛阓正密切温存这究竟是\"周期中段回调\"一经新一轮\"加密酷寒\"的运转。

尽管财报不足预期，该公司股价在盘后交往中小幅上升，但本年以来累计跌幅仍超40%。

这次功绩下滑反应出统统这个词加密货币交往所行业面对的共同逆境。竞争敌手Gemini Space Station上周晓谕酌量裁人至多25%并缩减国外业务，Robinhood本周也暗示其加密货币交往收入下跌38%。

交往收入承压，繁衍品业务成新增长极

受第四季度加密阛阓举座走软影响，Coinbase的中枢交往收入出现下滑。

公司Q4交往收入为9.83亿好意思元，环比下跌6%。其中，消耗者交往收入环比大跌13%至7.34亿好意思元。财报高傲越来越多的交往量来自享有费率优惠的Coinbase One付费订阅用户。

Benchmark分析师Mark Palmer暗示:

过度依赖散户交往不是Coinbase念念要的改日，尤其是当交往用度可能像传统券商雷同迟缓趋零时。

尽管如斯，CFO Haas对散户远景保抓乐不雅:

散户正在逢低买入，紧要的是散户投资者情景精良。

比较之下，机构业务施展亮眼。尽管机构现货交往量环比下跌13%，但成绩于费率结构优化及繁衍品业务的壮健增长，机构交往收入逆势环比增长37%至1.85亿好意思元。

十分是Coinbase在完成对Deribit的收购后，进一步巩固了在群众加密繁衍品阛阓的引导地位。数据高傲，Coinbase在好意思国繁衍品阛阓的份额同比激增4倍，Q4繁衍品交往量更是创下历史新高。

订阅处事成压舱石，适应币USDC生态增长

若是说交往业务是Coinbase的“要紧长矛”，那么订阅和处事收入则是其“驻防盾牌”。

2025年，订阅和处事收入达到28亿好意思元，同比增长23%。其中，适应币收入成为最大亮点，开云appQ4单季孝敬3.64亿好意思元。这主要成绩于平台内USDC平均抓有量环比激增18%至178亿好意思元的历史新高。

Coinbase正在通过深入与Circle的协作以及践诺Base链，将USDC打造为链上经济的“硬通货”。财报指出，Coinbase存储了群众约12%的加密钞票，且平台钞票在往时三年增长了3倍。

此外，付费会员处事Coinbase One的订阅东谈主数已靠拢100万大关，这些高粘性用户不仅孝敬了适应的订阅费，还通过Coinbase Card等居品加多了平台内的资金留存。

值得细巧的是，好意思国正在鼓动的适应币立法草案，可能适度交往所提供与用户适应币余额挂钩的奖励，这一变化将获胜影响Coinbase与Circle的收入分红安排。CFO Haas暗示:

咱们正坐在谈判桌旁，并将不息留在桌旁，直到实现公约。

分析师大量合计，这部分收入利润率更高且更可预测，是回击交往量波动的紧要缓冲。若是立法适度这一收入起原，将减轻公司多元化策略的中枢救助之一。

布局改日：用度端刚性增长

为了相沿“万物交往所”的筹算，Coinbase在支拨方面并未手软。

2025年全年运营用度激增35%至57亿好意思元。具体到第四季度，总运营用度环比增长9%至15亿好意思元。其中，时刻研发、行政及营销用度系数增长14%。

支拨的增长主要源于三个方面：

一是跟着USDC抓有量加多，支付给用户的奖励支拨大幅上升；二是收购Deribit等公司带来的并购有关成本及摊销；三是群众合规及法律事务的插足。

尽管用度高企，但Coinbase强调这是为了捕捉监管明确后的阛阓红利。公司在第四季度全职职工数目环比加多3%至4951东谈主，主要荟萃在客服和居品团队，高傲出延迟的态势。

预测一季度：严慎乐不雅

关于2026年第一季度，Coinbase给出了相对严慎的功绩指引。

遗弃2026年2月10日，公司已产生约4.2亿好意思元的交往收入。但在订阅处事方面，斟酌Q1收入将在5.5亿至6.3亿好意思元之间，低于Q4水平，主要原因是利率下行导致的利息收入减少以及加密钞票价钱回落带来的质押奖励下跌。

为了对冲潜在的功绩波动并报告股东，Coinbase祭出了大手笔的回购酌量。

继Q4回购8.5亿好意思元股票后，公司在2026年头至2月10日历间又回购了8.95亿好意思元股票。加上董事会新批准的20亿好意思元回购授权，Coinbase现在仍有约23亿好意思元的回购“弹药”。

分析合计这种激进的老本成立策略，为股价在飘荡阛阓中提供相沿。针对近期加密货币阛阓萎缩，商榷机构Kaiko称面前处于\"熊市中点\"。但Clear Street分析师Owen Lau合计：

价钱走势和交往量更像是周期中段回调，而非澈底崩盘。

对Coinbase而言，加密货币阛阓的短期低迷将解释其多元化策略有用，但如永久熊市则会再次披露交往所收益难以完满解脱阛阓周期的实际。