开云app 银行板块: 低市盈率高分红, 2026年以来阴跌不止的深层次原因。

银行板块2026年开年阴跌，核心是基本面承压、资金风格切换、博弈结构失衡、估值锚被破坏四重因素叠加，低市盈率与高分红的“表面价值”被对长期盈利与资产质量的深层担忧对冲，市场选择“用脚投票”。

一、核心现象：低估值高分红却持续阴跌

截至2026年1月19日，银行板块市盈率约6-7倍、市净率约0.6-0.7倍，国有大行股息率普遍4%-6%，显著高于10年期国债收益率（约2.0%） 。

开年以来银行指数累计下跌近5%，在主要板块中跌幅居前，与科技、AI等高成长板块形成鲜明对比 。

二、表层直接原因

1. 净息差持续收窄，盈利增长乏力。

2025年三季度商业银行净息差仅1.42%，处于历史低位；2026年存量房贷利率下调、LPR下行，进一步挤压息差，市场担忧盈利增速放缓，甚至影响分红稳定性 。

2. 资产质量隐忧未消。

房地产调整、地方债务化解仍在推进，部分区域信用风险暴露，银行不良贷款率存在上行压力，压制估值修复 。

3. 市场风格极致切换。

开年资金偏好AI、商业航天等成长赛道，高风险偏好下，银行的防御属性吸引力下降，增量资金不足，存量资金流出 。

4. 资金面边际变化。

北向资金对高股息银行股配置意愿下降，1月以来小幅减持；机构调仓换股，进一步加剧板块调整 。

三、深层次博弈逻辑

1. 盈利模式与增长天花板的长期担忧

银行传统信贷驱动增长模式见顶，中间业务收入增长缓慢，数字化转型投入大、见效慢，开云app市场对其长期ROE提升空间存疑，低估值并非“价值洼地”而是“增长陷阱”预期的体现 。

2. 分红可持续性的“类债资产”逻辑破裂

高股息是银行股核心吸引力，但净息差收窄导致利润增长放缓，为满足资本充足率要求，银行可能降低分红比例；这种“分红-资本”的两难困境，让市场质疑其高分红的可持续性，估值锚松动 。

3. 宏观经济预期的博弈

经济复苏节奏不确定，企业信贷需求疲软，银行“以量补价”难度加大；若经济复苏不及预期，资产质量与盈利将双重承压，市场提前定价这种风险 。

4. 政策与监管的不确定性

利率市场化深化、金融监管趋严，叠加全球货币政策调整，增加银行经营不确定性，进一步压制风险偏好 。

5. 机构博弈与交易结构失衡

银行板块机构持仓集中，一旦市场预期转向，容易引发“多杀多”；且板块市值大、弹性小，缺乏短线资金炒作，调整时易形成阴跌走势 。

四、核心矛盾

低估值的本质：低市盈率、高股息对应的是市场对银行“低增长、高风险”的定价，而非“价值低估”。在经济转型期，银行作为顺周期行业，盈利与资产质量的不确定性，让市场给予其“风险折价”而非“价值溢价”。

定价逻辑的切换：从“高股息防御”转向“盈利增长+资产质量”双轮驱动，只有当经济复苏确认、息差企稳、资产质量改善时，银行板块才可能迎来估值修复，否则低估值状态可能持续。