开云app登录入口 马曼然看好白酒和品牌中药, 有深层次逻辑支持他的观点吗?

在科技股估值泡沫化的2026年1月，白酒与品牌中药的“深层次逻辑”来自垄断壁垒+现金流确定性+估值低位+反周期配置价值的共振，并非简单防御，而是具备“价值重估+业绩修复”的双击潜力 。

白酒更偏向寡头格局下的稳健修复，品牌中药更接近2004年白酒式的长周期启动，但均难以复制当年“普涨+快涨”，更可能是“龙头集中+慢牛兑现” 。

一、马曼然看好的核心逻辑（深层次支撑）

1. 垄断壁垒不可复制（定价权基石）

白酒：产地/工艺/品牌三重护城河，茅台、汾酒等香型与文化壁垒难突破，寡头格局固化，CR5有望破50% 。

中药：国家级保密配方、独家品种、稀缺药材，集采对保密品种影响有限，自主提价能力强 。

2. 现金流与分红的确定性（资金避险首选）

低资本开支、高毛利率（白酒约90%、中药约40%-80%）、经营现金流/净利润>1.2，现金牛属性突出 。

高股息提供安全垫：白酒龙头股息率约2%-3%，品牌中药龙头可达4%+，对机构资金有强吸引力 。

3. 估值与情绪双底部（修复空间明确）

白酒PE约17倍，处于历史低位（2021年高点约40倍）。

品牌中药龙头PE多在10-20倍，显著低于科技股（几百至上千倍），具备估值修复基础 。

科技股炒作降温后，开云体育app官方最新版资金易向低估值高确定性板块回流，形成“风格再平衡”。

4. 需求与政策的共振（业绩驱动）

白酒：从公务消费转向商务+收藏+悦己，高端化延续，低度化、数字化、国际化打开增量 。

中药：老龄化驱动刚需（60岁以上人口每增1%，需求增3%-5%），十五五规划加持，消费场景向预防/养生/送礼拓展 。

中药成本端改善：中药材价格回落，利润空间扩大 。

二、能否走出“当年行情”？对比与判断

1. 当年行情（2004-2012白酒、2016-2021核心资产）的特征

低基数+高增速：白酒行业量价齐升，开云年增速20%+；

估值从10倍以下升至40倍+，戴维斯双击；

普涨+快涨，中小标的也有超额收益 。

2. 当前约束（难以简单复制）

白酒：总量见顶，靠结构升级与份额集中，年增速约4%-5%，难现普涨，龙头更优 。

中药：去库存周期刚结束，终端动销待回暖，研发弱、新品拓展慢，分化加剧 。

资金偏好：科技股虹吸效应仍在，价值股更易“慢涨+波段”。

3. 可行路径（更可能的演绎）

白酒：寡头慢牛，茅台、五粮液等龙头依托品牌与渠道优势，实现5%-10%业绩增长+估值修复至20-25倍，难超2017-2021年的弹性 。

品牌中药：龙头双击，片仔癀、同仁堂等具备“2004年白酒式”启动条件，2026年或为垄断价值兑现元年，有望迎来30%-50%的业绩+估值双升，但需业绩持续验证 。

三、视角与跟踪指标

策略

白酒：研究高端龙头（茅台、五粮液、汾酒），锚定批价、直营占比、库存去化 。

中药：研究保密配方/独家品种+高股息+现金流稳健标的（片仔癀、同仁堂、云南白药），兼顾成长与价值 。

2. 核心跟踪指标

白酒：飞天茅台批价（企稳1499元以上）、春节/中秋动销、直营占比提升、消费税政策动向 。

中药：保密品种集采结果、中药材价格、库存周期、新品（药食同源/经典名方）落地进度 。

四、结论

白酒和品牌中药难以复制当年走势，但具备“价值+业绩”双击的确定性 。白酒偏向稳健修复。品牌中药更具长周期成长，或为下一轮核心公司 。

{jz:field.toptypename/}

聚焦龙头，锚定业绩与订单兑现，规避纯概念炒作，耐心等待风格再平衡带来的公司新发展。